Depois que a crise de 2008 empurrou vigorosamente os rostos da maioria dos países para a bagunça que eles criaram, a maioria dos principais participantes econômicos globais chegou à conclusão óbvia de que, como a dívida causou a crise, uma desalavancagem era necessária nos próximos anos.
Mas, em vez disso, aconteceu exatamente o contrário, segundo Bloomberg : a covardia do sistema bancário central e a política monetária falha, na última década, cavaram o mundo mais fundo no buraco em que se encontrava antes da crise. Nos EUA, por exemplo, a dívida mudou entre as indústrias, mas não foi embora. A China, antes relativamente responsável em seu posicionamento de dívida, emergiu como o mais novo bastião para assumir dívidas para estimular o crescimento.
Aqui está uma representação gráfica da dívida em 2007:
E onde estávamos em 2018:
Era bem conhecido nos círculos de Wall Street que havia simplesmente muita alavancagem antes da crise de 2008. Os banqueiros teriam comparado a dívida das famílias americanas com o PIB em relação à taxa de poupança pessoal, que pintou uma imagem clara do caos que viria. Veja como esses números se acumularam durante 2008, versus onde eles estão hoje:
Indo para a crise financeira, os consumidores foram overlevered como baixas taxas permitiram-lhes acesso a crédito barato - soa familiar? Ao mesmo tempo, os bancos europeus estavam sofrendo perdas significativas.
Naturalmente, ninguém gosta de uma desalavancagem, não importa o quão absolutamente necessário: desconfortável, geralmente resulta em subconsumo e leva ao colapso do crescimento econômico. Então, em vez de lidar com esse desconforto, os bancos centrais acabaram cortando taxas, levando a uma alavancagem ainda maior. Além disso, o mundo descobriu um novo "tomador de último recurso" na China, cuja dívida disparou na última década, colocando-a ao lado dos EUA como líderes em dívida global.
Em 2008, a dívida das famílias representava 98% do PIB dos EUA. Embora os excessos de gastos tenham sido controlados até certo ponto, o país está vendo novos tipos de dívida ganharem destaque. Empréstimos para automóveis e empréstimos estudantis, por exemplo, dobraram desde a crise, passando de US $ 1,36 trilhão para US $ 2,73 trilhões.
A notícia não é tudo terrível. Se você é um perma-bull (ou trabalha para o New York Fed) e está procurando por uma métrica para pendurar seu chapéu, você pode notar que a dívida de moradia é menor do que há dez anos, e os Helocs caíram drasticamente. . E como os bancos ofereceram mais crédito aos portadores de cartão, os saldos não aumentaram em conjunto - ainda .
E ( por enquanto) os bancos parecem estar em melhores condições. Depois da crise, os bancos nos EUA se desalavancaram quando o governo entrou em cena para resgatá-los. Desde que foram reajustados, eles usaram taxas baixas para colocar suas casas financeiras de volta em ordem. É incrível como trilhões de dólares em dinheiro de resgate recém-impresso e taxas baixas podem realmente reforçar a relação dívida / patrimônio de um banco.
Os bancos na Europa também começaram a desalavancar. A Alemanha viu seus ativos bancários passarem de 3x seu PIB para cerca de 2x seu PIB agora. E muitos dos grandes bancos da Europa são grandes demais para que seus respectivos governos possam intervir e resgatá-los, caso a situação o justifique novamente. Os bancos da zona do euro ao longo da última década reduziram seus ativos em um montante equivalente ao PIB total da região.
As empresas não-bancárias foram menos alavancadas ao entrar na crise de 2008 do que no início da década. Desde então, novas dívidas superaram o dinheiro livre que essas empresas vêm gerando - especialmente as empresas que compõem o índice Russell 2000. Isso poderia sugerir novas vulnerabilidades daqui para frente.
Talvez o detalhe mais assustador seja que as empresas classificadas como BBB +, BBB ou BBB- (as três notas mais baixas antes de atingirem o status de “lixo” e serem confrontadas com pagamentos de juros maiores) superam as empresas com algum nível de dívida classificada como A. As empresas aparecem ser propositalmente em busca da linha entre BBB- e junk, tentando assumir o máximo de dívida possível antes de ser rebaixado. No gráfico abaixo, você pode ver como as empresas estão "empurrando":
Mas nada nos EUA poderia se comparar com a quantidade obscena de dívida que a China assumiu na última década para financiar seu próprio crescimento e evitar a recessão. Antes da crise, o país financiara seu crescimento sem abusar da dívida. A dívida das famílias em 2008 foi igual a 18,8% do PIB da China. Esse número é agora de 51%. A dívida total da China aumentou cerca de 700% desde a crise e representa 70% da nova dívida assumida em qualquer parte do mundo desde a crise.
O endividamento tem relutantemente mantido as rodas da economia chinesa. Também manteve a demanda por produtos ocidentais robustos. Sem essa demanda, os bancos e consumidores ocidentais podem não ter conseguido se desalavancar tanto quanto têm. No entanto, a dívida da China está fazendo pouco para evitar o crescimento agora diminuindo do país na produção.
E, claro, os chineses querem desalavancar, mas também não querem que o crescimento caia para menos de 6% ao ano. Toda vez que o país vai regularizar os bancos e os empréstimos, o crescimento cai, e o país se capitula para manter elevado o número de crescimento.
As aspirações do país de ser o melhor em alguma coisa no mundo finalmente se concretizaram: a China substituiu os Estados Unidos como a "fonte de maior ansiedade sobre a dívida".
Nós não podemos esperar para ver como tudo desaba na próxima vez.
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